有關(guān)鋼鐵行業(yè)現(xiàn)狀無(wú)需贅言,如節(jié)目報(bào)道,2013年1-5月,全國(guó)重點(diǎn)鋼企粗鋼產(chǎn)量3.2億噸,同比增長(zhǎng)8%,但銷(xiāo)售利潤(rùn)率只有0.19%,43%的鋼廠(chǎng)虧損,鋼鐵企業(yè)的投資回報(bào)率已經(jīng)低于活期存款利率。與此同時(shí),大批鋼貿(mào)商歇業(yè)、倉(cāng)庫(kù)空置,愁云密布。

 

　　行業(yè)比較突出的問(wèn)題是,原有信用體系崩潰后,對(duì)于從業(yè)者來(lái)說(shuō),首先思考的不是再能賺多少錢(qián)、需要多少成本,而是和誰(shuí)做生意不會(huì)被騙。

 

　　(1)形形色色的貿(mào)易商所給出的各種詢(xún)盤(pán)、倉(cāng)庫(kù)給出的各種證明都難以讓人信任,在這樣的基礎(chǔ)上,如果是鋼廠(chǎng)直接把貨放在某個(gè)倉(cāng)庫(kù),相對(duì)而言可信度更高。

 

　　(2)對(duì)于鋼廠(chǎng)而言,傳統(tǒng)的依靠貿(mào)易商倉(cāng)單融資提供蓄水池的優(yōu)勢(shì)早已不在,變成以銷(xiāo)定產(chǎn),大鋼廠(chǎng)尚好,但中小鋼廠(chǎng)就迫切需要打開(kāi)銷(xiāo)售渠道。

 

　　此時(shí)上海鋼聯(lián)所從事的鋼廠(chǎng)現(xiàn)貨平臺(tái),就是提供一個(gè)第三方的接入,鋼廠(chǎng)把貨放在鋼聯(lián)的平臺(tái)上,貿(mào)易商下單后,鋼聯(lián)指定鋼廠(chǎng)發(fā)貨給指定倉(cāng)庫(kù),同時(shí)監(jiān)督該倉(cāng)庫(kù)每天的進(jìn)出庫(kù)狀態(tài)。在這個(gè)過(guò)程中,鋼聯(lián)把原本互不信任的幾方聯(lián)系在一起,通過(guò)自己的專(zhuān)業(yè)能力,遴選出真正需要交易的貿(mào)易商、可信的倉(cāng)庫(kù)、物流和需要打開(kāi)渠道的中小鋼廠(chǎng)接入,保證這一過(guò)程交易的安全性。

 

　　鋼聯(lián)所在的事情并沒(méi)有獨(dú)家性,在整個(gè)貿(mào)易鏈環(huán)節(jié)中的鋼廠(chǎng)、倉(cāng)儲(chǔ)、甚至是較大的貿(mào)易商都有可能從事類(lèi)似的業(yè)務(wù)。但我們需要強(qiáng)調(diào)的是,在產(chǎn)業(yè)中的參與者不具備第三方的公正地位,其業(yè)務(wù)的出發(fā)點(diǎn)也是先把和自身環(huán)節(jié)相關(guān)的能力發(fā)揮到極致,屆時(shí)就會(huì)面臨比較大的瓶頸。

 

　　鋼聯(lián)所做的事情也不會(huì)有市場(chǎng)想象的那么迅速,大宗商品的網(wǎng)上交易不比衣服食品,單筆交易價(jià)值極大且多數(shù)會(huì)配合融資過(guò)程,鋼聯(lián)較小的規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)一定不允許這項(xiàng)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張速度超出自身管理能力范疇。但好在鋼聯(lián)在鋼鐵行業(yè)第三方的資訊服務(wù)提供中沒(méi)有任何一丁點(diǎn)的競(jìng)爭(zhēng)者,這是在整個(gè)傳媒互聯(lián)網(wǎng)乃至A股所有行業(yè)中都極少見(jiàn)的,所以我們認(rèn)為其業(yè)務(wù)的探索只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題,會(huì)在和能力逐步匹配的過(guò)程中成長(zhǎng)。

 

　　目前鋼聯(lián)的市值已經(jīng)達(dá)到20億,從PE看已經(jīng)較高,但從公司的業(yè)務(wù)布局和在行業(yè)原創(chuàng)資訊、極其穩(wěn)固的地位看,公司的價(jià)值依然低估,行業(yè)中另一家身處不同行業(yè)提供建站服務(wù)、資訊整理的公司市值尚有40億。我們認(rèn)為隨著越來(lái)越多投資者開(kāi)始關(guān)注、了解鋼聯(lián)后,會(huì)進(jìn)一步意識(shí)到公司價(jià)值,積極看待公司未來(lái)的市值空間。

 

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

 

　　預(yù)計(jì)公司2013-2014年EPS分別為0.33元和0.47元。2013年從收付實(shí)現(xiàn)制的角度看,我們認(rèn)為公司新開(kāi)發(fā)的數(shù)據(jù)終端業(yè)務(wù),和漸入正軌的鋼貿(mào)融資業(yè)務(wù),能抵御廣告低迷帶來(lái)的業(yè)績(jī)拖累。但業(yè)績(jī)的回復(fù)尚需時(shí)日,公司近期的估值水平仍會(huì)因?yàn)橹芷诰皻舛鹊挠绊懚@得較高。我們建議長(zhǎng)期投資者關(guān)注公司在業(yè)績(jī)低迷、估值認(rèn)可度欠佳時(shí)的平臺(tái)價(jià)值;而偏重中短期的投資者則可關(guān)注鋼聯(lián)母公司現(xiàn)金流量表的變化,來(lái)提前判斷公司業(yè)務(wù)可能發(fā)生的拐點(diǎn)。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),按照2013年50倍、2014年40倍PE,目標(biāo)價(jià)區(qū)間16.5-18.8元。

 

　　主要風(fēng)險(xiǎn):鋼貿(mào)行業(yè)景氣度持續(xù)低迷對(duì)廣告存在的負(fù)面影響超預(yù)期;數(shù)據(jù)終端、鋼貿(mào)融資服務(wù)拓展進(jìn)度;公司搬遷辦公地址后帶來(lái)新的額外成本費(fèi)用壓力。